Las RSU en España. Aquí no existe la RSU como tal: existe una entrega de acciones que la ley trata como retribución en especie, con reglas de valoración y de imputación temporal que dependen de cómo esté redactado tu plan. Es la clase de tema en que un párrafo del documento cambia el número final.
Cuando la empresa cotiza, el valor de mercado es un dato: la cotización del día. Cuando no cotiza, el valor de mercado es una prueba, y las pruebas se discuten. De ahí que el punto crítico de casi todos los expedientes de retribución en acciones de compañías no cotizadas no sea la calificación de la renta, sino cuánto valía la acción el día del ejercicio o de la entrega. Cada euro de diferencia en esa cifra es un euro de base general a tipo marginal.
Esta guía trata solo de eso: de qué documentos valen, en qué orden, qué fuerza tiene el informe 409A en España y hasta dónde se puede sostener un descuento por iliquidez.
Tres valoraciones distintas para la misma acción
Antes de discutir pruebas conviene separar tres preguntas, porque la ley da reglas diferentes para cada una y mezclarlas es un error habitual.
| Para qué | Qué regla se aplica |
|---|---|
| Valorar la renta en especie del ejercicio o de la entrega | Valor normal de mercado, artículo 43.1 de la Ley del IRPF, sin regla tasada salvo el supuesto de empresas emergentes de la letra g) |
| Calcular la ganancia al vender las acciones | Artículo 37.1.b) de la Ley del IRPF: valor de transmisión, con un suelo si no se prueba el valor de mercado |
| Declararlas en el Impuesto sobre el Patrimonio a 31 de diciembre | Artículo 16 de la Ley 19/1991: valor teórico del último balance aprobado, con condiciones |
Son tres cifras que pueden no coincidir, y no coincidir no es incoherencia: es que la ley manda cosas distintas. Lo que sí es un problema es declarar en Patrimonio un valor y sostener otro muy alejado frente a una comprobación del IRPF sin poder explicar la diferencia.
El informe 409A: qué es y qué no es aquí
El 409A es una valoración encargada por la compañía estadounidense a un tercero para fijar el precio de ejercicio de sus opciones conforme a la normativa de aquel país. Suele actualizarse cada doce meses o cuando ocurre algo relevante, y tiene una característica que conviene entender: está hecha para justificar un precio de ejercicio, no para tasar lo que un inversor pagaría. Por eso el valor 409A de la acción ordinaria suele quedar por debajo del precio de la última ronda de preferentes.
En España no hay ninguna norma que le dé fuerza de valoración oficial. Es un medio de prueba más, apreciable libremente. Nuestra posición es que, cuando es contemporáneo al hito, lo ha hecho un tercero independiente y explica su metodología, es la mejor prueba disponible del valor de la acción ordinaria. Y también decimos lo contrario: no vincula a la Administración, y hay comprobaciones en las que se ha atendido al precio de la ronda de financiación próxima en el tiempo en lugar de al 409A. Ese riesgo existe y hay que advertirlo antes de tomar la decisión, no después.
La jerarquía de la prueba
Ordenada de mayor a menor capacidad de convicción, tal como la usamos al preparar un expediente:
- Transacción real sobre la misma clase de acción, próxima a la fecha. Una venta entre terceros independientes, o una oferta de liquidez —tender offer— abierta a empleados, es lo más difícil de rebatir.
- Ronda de financiación cerrada con inversor independiente. Fija el precio de la clase preferente, no de la ordinaria, pero es un anclaje potente y la Administración lo usa.
- Informe 409A contemporáneo, con metodología expuesta, firmado por tercero y con fecha anterior al hito.
- Valoración interna o cap table con cálculo propio. Sirve de apoyo, no de prueba principal.
- Valor nominal o precio de ejercicio. No es una valoración: es un dato del contrato.
Una prueba excelente con seis meses de retraso pierde casi todo frente a una prueba discreta y contemporánea. Si vas a ejercer, pide el 409A vigente antes de ejercer y guarda el correo con el que te lo mandan. Reconstruirlo dos años después, cuando llega el requerimiento, es mucho más caro y bastante menos convincente.
De la preferente a la ordinaria
El salto que más discusión genera es este. La ronda fija un precio por acción preferente, con preferencia de liquidación, antidilución y a veces dividendo preferente. La acción que recibe el trabajador es ordinaria y no tiene nada de eso. Sostener que valen lo mismo es económicamente falso, pero sostener un descuento hay que hacerlo con un método, no con una impresión: qué derechos económicos separan una clase de otra, cómo se reparte el precio en un escenario de venta y qué peso tiene cada escenario. Un informe que explique ese reparto es defendible. Un porcentaje redondo sin explicación, no.
El descuento por iliquidez y por restricciones
Una acción que no se puede vender vale menos que otra idéntica que sí. En España el argumento se apoya en el propio concepto de valor normal de mercado: si el mercado para ese título no existe, el valor tiene que recoger esa circunstancia. Lo que hay que documentar es la restricción concreta, no la sensación general de iliquidez.
| Restricción | Dónde se acredita |
|---|---|
| Prohibición de transmitir sin consentimiento | Estatutos y pacto de socios |
| Derecho de adquisición preferente de la sociedad o de los socios | Estatutos |
| Lock-up tras una eventual salida a bolsa | Plan y acuerdo de suscripción |
| Derecho de recompra a precio pactado si el trabajador cesa | Award Agreement |
Advertencia necesaria: el descuento por iliquidez es terreno discutido. No hay una norma que lo reconozca con un porcentaje, y la aceptación depende de la calidad del informe y del criterio del órgano que compruebe. Se plantea, se documenta y se asume que puede no prosperar. Quien te prometa un porcentaje seguro te está vendiendo algo que no existe.
Cuando la Administración propone otra cifra
Si en una comprobación se sostiene un valor de mercado superior al declarado, el efecto es inmediato: más rendimiento del trabajo en la base general, con intereses de demora y, según el caso, propuesta de sanción. La defensa consiste en demostrar que la cifra declarada era el valor normal de mercado en aquella fecha, y para eso hay que tener tres cosas ordenadas: la prueba contemporánea, la explicación de por qué se eligió esa y no otra, y la coherencia con lo que se declaró en los demás impuestos de ese mismo año.
El tercer punto es el que más expedientes complica. Declarar en el Impuesto sobre el Patrimonio un valor teórico bajo y sostener en el IRPF un valor de mercado alto, o al revés, obliga a explicar la diferencia. Hay explicación —son reglas legales distintas, como muestra la tabla del principio—, pero hay que darla, y se da mejor si se pensó antes. Cómo responder a una propuesta de este tipo lo contamos en responder a Hacienda.
La regla tasada de las empresas emergentes
Hay una excepción escrita. El artículo 43.1.1.º g) de la Ley del IRPF, introducido con la Ley 28/2022 de empresas emergentes, dice que en la entrega de acciones o participaciones a trabajadores de una empresa emergente el valor es el de las acciones suscritas por un tercero independiente en la última ampliación de capital realizada en el año anterior a aquel en que se entregan y, de no haber existido tal ampliación, el valor de mercado en el momento de la entrega.
Es una regla cómoda, porque sustituye la discusión por un dato. Pero solo se aplica si la compañía tiene la condición de empresa emergente en los términos de esa ley, lo que en la práctica deja fuera a la mayoría de las matrices estadounidenses que llegan a este despacho. Comprobar la condición antes de invocar la regla es parte del trabajo.
El suelo del artículo 37.1.b) al vender
Cuando después vendas las acciones no cotizadas, la ley pone un suelo al valor de transmisión salvo que pruebes que el importe cobrado es el que habrían convenido partes independientes. Ese suelo es el mayor de dos cifras: el valor del patrimonio neto correspondiente a los títulos según el balance del último ejercicio cerrado antes del devengo, y el que resulte de capitalizar al 20 % el promedio de los resultados de los tres ejercicios sociales cerrados antes del devengo.
Tiene un efecto contraintuitivo que conviene anticipar: en una compañía con pérdidas acumuladas y patrimonio neto bajo, el suelo es bajo y no molesta. En una compañía rentable que no reparte dividendos, la capitalización al 20 % de los beneficios puede dar una cifra alta y convertir una venta a precio pactado en una ganancia mayor de la esperada. Por eso la venta de participaciones no cotizadas se prepara antes de firmar, no después.
Cómo se argumenta una valoración en un informe
En este ejemplo anonimizado puede verse cómo se sostiene por escrito el valor de una acción no cotizada: qué prueba se usa, por qué se descarta el resto y con qué reservas se entrega la conclusión. Doce páginas de un caso real de este despacho.
Qué guardar, desde hoy
La carpeta que pedimos en estos casos, y que vale tanto para el IRPF como para el 720 y el Patrimonio, es corta: el plan y el contrato de concesión; todos los 409A que te hayan facilitado, con su fecha; la comunicación de cada ronda de financiación; el cap table o el certificado de tu posición a 31 de diciembre de cada año; el justificante de cada ejercicio o entrega con su tipo de cambio; y cualquier oferta de liquidez que te hayan trasladado. Lo que no esté en esa carpeta, en una comprobación, sencillamente no existe.
Si tu caso está en este punto, cuéntanoslo en el formulario de la línea y te decimos qué prueba te falta antes de que el hito ocurra.